Negli ultimi giorni l’Euribor a 3 mesi ha iniziato a risalire dopo mesi di ribassi che lo hanno portato a toccare i minimi storici. Per ora il recupero non e’ allarmante e il livello dell’Euribor, utilizzato come tasso di interesse di riferimento per il prestito dei capitali tra banche ma anche come benchmark per i mutui a tasso variabile, rimane abbondantemente sotto l’1%, poco sopra allo 0,8%.

Nonostante il lieve recupero, l’andamento dell’economia ancora debole non lascia intravedere nei prossimi mesi cambiamenti della strategia monetaria della Banca Centrale Europea, la Bce. In assenza di inflazione, con una ripresa debole e con molti governi alle prese con una cura dimagrante del debito non ci sono motivi che possano spingere al rialzo dei tassi, non solo per quest’anno ma anche per buona parte del prossimo.

In questo contesto si inseriscono alcune obbligazioni che scommettono sul proseguimento dei tassi bassi. In particolare i bond steepener legano il loro rendimento alla variazione dei tassi con varie modalita’, ma quella piu’ diffusa vede il rendimento legato alla differenza tra un tasso a lungo periodo e un tasso a breve periodo, in genere il secondo sempre piu' alto del primo. Maggiore e’ questo spread maggiore e’ il guadagno; quando il differenziale inizia a ridursi, in caso di rialzo dei tassi, il rendimento dell’obbligazione strutturata inizia a calare.

Per esempio appartiene a questa famiglia il Royal 8% Steepener emesso da Rbs, Royal Bank of Scotland, banca anglosassone controllata all’80% dal Governo inglese, la cui durata e’ 10 anni, (scade il 22 giugno 2020 e il codice identificativo Isin e’: NL0009483833). Il Royal 8% offre per i primi due anni cedole, semestrali, dell’8% lordo annuo, ma dal terzo anno offre un rendimento pari a 3 volte il differenziale, se positivo, tra il tasso swap a 10 anni ed il tasso swap a 2 anni, comunque garantendo una con cedola minima del 3% nel caso il calcolo del differenziale tra i due tassi Cms (Costant Maturity Swap, tasso di interesse interbancario utilizzato anche come riferimento per i mutui a tasso fisso).

Analizzando l’andamento del tasso Swap a 10 anni e a 2 anni nell’ultimo decennio, calcolandone il differenziale ogni anno e poi facendo la media, si ottiene che dal 2000 ad oggi la differenza media tra il tasso Cms a 10 anni e quello a 2 anni e’ stata poco meno dell’1%. Se tale media fosse riconfermata anche nei prossimi 10 anni di esistenza del bond, il Royal 8% dopo i primi due anni con cedola all’8% renderebbe ogni anno il 3%

Fonte Miaeocnomia.it